华泰证券发布研究报告称，油气行业因为对安全性有特别高的要求，且行业的技术、资质、资金等壁垒也较高。因此，长期以来，油气行业一直是欧美企业主导供应链。但近年来，尤其是在国内大规模开发页岩油气、以及尝试进行深海开发的过程中，国内优秀企业在各环节持续打破海外垄断。而本轮油气复苏，国内油服企业又迎来了一个难得的发展契机。国内优秀油服设备企业竞争力将持续凸显，显著受益于行业持续复苏与产业链向国内企业转移。

▍华泰证券主要观点如下：

(资料图)

订单：2023Q1合同负债/存货持续增长推动2023年后续收入及业绩高增

油服设备公司收入主要受油公司资本开支驱动。油公司对油气项目的投资意愿显著增强，使得油服设备公司在手订单充裕。目前主要油服设备上市公司合同负债/存货等显示新签订单及在手订单的指标保持高增，锁定未来收入和业绩的增长。

2022年油服设备上市公司合计存货355.68亿元，同比+23.2%，合同负债(预收账款)合计为20.40亿元，同比+12.61%。23Q1年油服设备上市公司合计存货392.26亿元，合同负债(预收账款)合计为21.17亿元，较2022年底持续增加。

盈利：油服设备行业毛利率稳中有升，长期向好

2022年，油服设备上市公司整体毛利率达11.13%，同比-0.01pp，2023Q1，油服设备上市公司毛利率达11.65%，同比+1.98pp。影响2022年以及2023年一季度毛利率的因素主要是成本的变化。2022年商品销售和采购价格上涨，拉低了毛利率水平;

同时由于油价在较高水平维持，油气公司加大海外市场开发力度导致成本增加。23Q1相比于22Q1国内疫情影响较小，油气开采收入增长。而营业成本比较稳定，毛利率稳步上升。

费用：规模效应影响下，行业费用管控能力持续提升

2022年油服设备上市公司期间费用率合计6.80%，同比-0.93pp。2023Q1油服设备上市公司期间费用率合计为7.07%，同比-0.14pp。随着近两年行业景气度上行，设备公司订单快速释放，规模效用影响下，各公司费用管控能力不断增强。2022年油服设备上市公司净利率3.13%，同比+1.93pp;

2023Q1油服设备上市公司净利率3.21%，同比+1.58pp。2022年油服设备上市公司整体ROE达6.1%，同比+3.90pp，行业整体ROE水平上移。

投资建议：关注具备全球竞争力、受益于产业链转移的优秀油服装备制造业企业

油气行业因为对安全性有特别高的要求，且行业的技术、资质、资金等壁垒也较高。因此，长期以来，油气行业一直是欧美企业主导供应链。但近年来，尤其是在国内大规模开发页岩油气、以及尝试进行深海开发的过程中，国内优秀企业在各环节持续打破海外垄断。而本轮油气复苏，国内油服企业又迎来了一个难得的发展契机。

因为行业面临较大ESG压力，对更高性价比、更短交付周期均有了更迫切的需求，而这些正是国内企业的优势。国内优秀油服设备企业竞争力将持续凸显，显著受益于行业持续复苏与产业链向国内企业转移。

风险提示：

经济增速不及预期，现金流风险，行业竞争环境恶化。